招商银行（600036）零售业务的领头羊

    今日统计局公布CPI同比上涨6.3％，好于市场预期，对资本市场属利好，但是并未看到明显迹象。目前市场已经到了闭着眼睛买股票的时候了（除奥运概念股），但是许多人已经不敢买股票了，做盘者的目的已经达到，后面就是他们的天下了！

招商银行(600036)预计2008年上半年净利润同比增长100％以上。公司表示，业绩预增原因是得益于公司各项业务发展良好，利差提高，利息收入和非利息收入增长，信用成本下降，有效所得税率降低。我们将之理解为招行银行的业绩增长的驱动因素比较均衡，而这正是未来业绩增长的坚实基础。

就目前银行业务来看，零售业务是国内银行业未来几年的发展重点。招商银行作为股份制银行中的领头羊，零售业务是其最大特色。作为最早走零售化道路的商业银行，招商银行在零售业务上保持良好的发展态势，先发优势以及品牌优势使其在与同行的竞争中处于领先地位。

零售业务的拓展使招行在资金来源方面比其他银行拥有更明显的成本优势，同时公司在中间业务收入获得了持续快速的增长，这二者缓解了公司为获得和同业类似的盈利能力而承受的在扩大利差和加速放贷上的压力，从而更为自如地调整和优化资产结构，实施相对稳健的业务发展。这在帮助公司提高资产质量、降低不良贷款的同时，又使资产负债结构的匹配更趋合理。在资产安全性和流动性得到较好实现的情况下，包括信贷成本在内的各种风险成本的计提压力得到了有效地减轻，从而反过来进一步加强了银行创造利润的能力。这样一个良性循环使招行的业绩增长模式更加均衡合理，增长的可持续性也更强。

二级市场上，市场预期央行有望继续放松银行信贷，这对公司而言是个利好，短期我们认为银行板块有望继续走强于大盘，对于业绩良好的招行而言，有望获得市场资金的持续关注，周五市场恐慌性杀跌，无疑给长线投资者提供极佳的介入机会，建议关注。

风险提示：从紧货币政策下半年得到央行确认坚决执行。