大盘走势预测：短期关注地产股能否持续放量拉升大盘，谨防诱多。

个股评级估值分析：
   
盈利预测：晨鸣纸业（000488）周五公布半年报，科德内参数据预计公司08-10 年EPS 分别为0.82、0.86 和0.89 元。短期该股反弹，但量能并未放大，20日均线压制明显，不过鉴于该股优异基本面和业绩，中长线可看好。更多公司评级及业绩预测请见科德内参。
   
投资评级：中粮屯河（600737）科德内参研究报告提示：对于公司08 年下半年，我们较为乐观，新榨季的签约价格从去年的700 多美元涨至今年的1100 美元，而番茄成本上升和汇率升值吨成本上升总共不足150 美元，吨番茄利润将增加200 美元，近1500 元，以目前40万吨年产量计，年利润增加在6 亿元。同时，我们认为，现价2800 元吨的糖价仅为新榨季前供过于求的短期现象，10 月份新榨季糖价将极有可能回到3100-3200 元吨的成本位，因为在新榨季初，糖厂的新糖即以低于成本销售的假设过于悲观。根据近几个月的番茄酱和糖的价格、成本和汇率的变化，我们微调这几个关键假设变量，因此08-10 年的盈利预测从原先的0.47 元（含利息返还）、0.96 元和1.03 元调整为0.4 元、1.00 元和1.10 元。由于近阶段市场估值水平的降低，我们调整12 个月的目标价为09 年20倍PE，即20 元，继续维持“买入”评级。走势上，该股近日缩量调整，短期同步大盘走势，中线关注。更多公司评级及业绩预测请见科德内参。

投资策略  逢低吸纳优质股票，观望中等待实质利好救市。

热点讨论：管理层持续推出利好政策，政策意图明显，做多动能正在积聚，但市场并未积极做多。周五拉起大盘的是万科为首的地产股，在媒体普遍渲染继续从紧时拉起地产股，做多还是诱多？值得投资者思考。

科德内参提示：29日全市场净流入资金74.6亿元，所有板块资金净流入。 其中旅游酒店、农林牧渔和房地产板块的相对资金净流入分列前三位；保险板块的相对净流入最少。

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大盘走势预测：无实质利好前提下震荡盘整为主。

个股评级估值分析：

盈利预测：中国石油（601857）周四公布半年报每股业绩0.26元，科德内参数据微调公司08 年业绩预测为0.58（原为0.60）元股，维持09 年业绩为0.89 元股。短期该股弱势整理，行业拐点存在争议，观望为上，长线而言无疑是值得投资的。更多公司评级及业绩预测请见科德内参。

投资评级：美的电器（000527）科德内参研究报告提示：公司2008 年上半年实现营业收入275亿元，同比增长43.5%，增长幅度略低于在中报前瞻的预期（50%的收入增速）。第二季度收入亦明显放缓，同比增长为26.4%，为行业内增长最快的白电龙头。上半年冰洗业务收入占比达到15%，在一定程度上平滑了空调业务的放缓。由于冰洗业务毛利率高于空调，而且冰洗份额快速上升，因此公司的综合毛利率上升较快。第二季度毛利率环比提升了1.2 个百分点，同比提升了1.3 个百分点。同时，空调产品结构的优化亦是提升毛利率的重要原因。08 年上半年公司的销售净利润率为3.6%，同比下降了0.1 个百分点。销售费用率增加0.5个百分点至9.8%；管理费用率增加0.2个百分点至2.6%。08年上半年公司第二季度是销售的旺季，在第二季度末一般情况下，存货余额会出现一个较为明显的回落。但是我们注意到公司的存货为62亿比一季末还略有增加，除了小天鹅从二季度开始并入公司报表导致存货一定幅度的增加之外（小天鹅有存货7 个亿），行业整体不景气亦是导致行业内公司存货偏高的重要因素。公司中报每股收益为0.52 元，略高于中报前瞻中0.50 元的预期。我们维持对公司未来三年的每股收益预测为0.95 元、1.39 元和2.14元。维持对公司的“买入”评级，08 年估值已调至历史最低位9倍，估值吸引力显现。走势上，该股今日高开后封板涨停，但放量打开涨停板，显示场内外资金对该股分歧巨大，暂宜观望趋势为主。更多公司评级及业绩预测请见科德内参。

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热点讨论：科德内参提示“，昨天的“维稳”政策开始倾向于市场资金供给。具体有：

1）通过修改《上市公司收购管理办法》，将自由增持（每12 个月内增加其在该公司中拥有权益的股份不超过该公司已发行股份的2％）的豁免申请由“事前申请”改为“事后申请”，在市场低迷情况下，提高了控股股东增持上市公司股份的灵活性和自由度；并通过“信息披露、敏感期禁售制度和技术”三个方面提高增持行为的透明度，加强事后监管；

2）传递了“向国税总局提出取消红利税”信息，并企图通过此政策引导更多投资者参与到长期投资中来。

3）在具体的拓展市场参与资金方面，新基金进入了密集发行期。相关统计显示，目前共有16 家基金获得批准准备发行中。

4）为稳定市场对大小非减持预期，证监会同时通过对媒体所谓的“二次配售加速大小非减持，减持金额超过超11.72 亿”进行澄清，并通过权威数据指出在引入二次发售机制的信息披露后，市场大小非通过大宗交易和二级市场仅减持3.39 亿元。

政府在持续不断的维稳政策出台，其用心良苦。正如我们之前策略报告观点一样，市场应对此有积极的反映。”

今日要关注的是

大盘走势预测：中国石油今晚公布半年报，市场普遍预期在0.27－0.28间，个人认为，若中石油半年报业绩好于市场预期则有望带领市场迎来短期反弹，而一旦中石油不能达到预期，则盘面以震荡盘整为主。市场上，基金重仓股持续破位下跌，短期对这类股票建议回避。

个股评级估值分析：
   
盈利预测：中华企业（600675）周三放量涨停，科德内参数据预计公司08、09 年的每股收益为0.60 元、0.72 元。短期该股强势反弹，资金运作迹象明显，而且估值非常便宜，值得关注。更多公司评级及业绩预测请见科德内参。
   
投资评级：金融街（000402）科德内参研究报告提示：公司上半年实现主营业务收入11.2 亿元，同比下降46.1%，符合预期。下降原因主要是公司期内已售的房地产开发项目基本都不满足收入确认条件。公司综合毛利率29.9%，同比下降4.3 个百分点，主要因为项目结算较少，可比性不强。公司上半年实现净利润1.38 亿元，同比下降78.9%，源于项目结算减少，且期内公允价值变动收益同比大幅下降。金融街2008 年1 月始对其持有的投资物业采用公允价值法进行后续计量，经追溯调整后去年同期的变动收益近3 亿元，而08 年上半年仅录得26 万元。公司的项目进展符合预期，我们维持原有盈利预测，公司目前股价对应08、09 年市盈率分别为20.3 倍、17.4 倍，目前股价对09 年净资产值折价39%。我们认为公司业务结构的抗风险能力较强，良好的资本结构将为公司的项目建设和拓展带来新动力，且公司近两年来的业绩确定性较高，我们维持“推荐”的投资评级。走势上，该股近日走势强于大盘，但是缺乏持续量能，上方60日均线压制明显，突破后可适时介入。更多公司评级及业绩预测请见科德内参。

投资策略：逢低吸纳优质股票，观望中等待实质利好救市。

热点讨论：日前，央行和银监会联合下发《关于金融促进节约集约用地的通知》，要求各金融机构严格商业性房地产信贷管理。文中提到“招商银行研究发展中心研究董事王琼昨天表示，该通知的出台，说明政府在要求银行收缩房贷资金，对于房地产市场来讲肯定是不好的消息。”《每日经济新闻》更是以“紧急"限贷" 央行银监会保银行舍地产？”为标题。

笔者历来属于标题党，确实这篇文章的标题吸引眼球。为此笔者特意查找“央行和银监会联合下发《关于金融促进节约集约用地的通知》”全文阅读。通知提到“严格商业性房地产信贷管理。金融机构禁止向房地产开发企业发放专门用于缴交土地出让价款的贷款；土地储备贷款采取抵押方式的，应具有合法的土地使用证，贷款抵押率最高不得超过抵押物评估价值的70%，贷款期限原则上不超过2年。”对此，笔者的理解是，就如同笔者之前博文所言，商业银行对房地产公司目前都是只收不贷。通知只是说严格商业性房地产信贷管理，何来收缩可言？而更激进的理解是，这或许是央行放松信贷的前骤，先限定好不能借贷的内容，再放松信贷支持房地产企业的正常经营活动所需资金要求。至于是否如此，我们边走边看！

科德内参最新提示：低PE 板块长期跑赢市场

低PE 指数长期跑赢市场表明选择被低估的股票并持有较长时间仍然是长期超额收益来源，在熊市中可以适当配置低PE 股票。考虑到分析师纷纷下调原来一些高盈利增长公司的盈利预测，选择低PE 公司时注意个别公司盈利大幅度下降的风险；

通过上述分析可以发现。不考虑行业差异的低PE 指数在2000 年到2008 年7 月间要跑赢考虑行业差异的分行业低PE 板块；

在不同行情阶段，低PE 指数表现会有比较大的差别。以年为考察周期，可以发现低PE 指数在1 年的多个月份基本都跑赢了指数，也就是说低PE 指数可以有比较好的阶段性表现；

把指数涨幅分解为盈利贡献、估值贡献以及两者的协同贡献可以发现，估值贡献是低PE 指数跑赢市场的主要原因，也就是说价值回归是超额收益的主要来源。

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今日要关注的是

                          孟晓苏：什么价格都能降只有房价降不得！

　　作为中房集团这一国有房企的老大，孟晓苏很少直接批评政府政策，但在日前举办的中国地产30年成果展上演讲时，他直截了当地亮出了自己的观点：房价大涨是因为宏观调控搞乱了供求关系，楼市拐点是媒体裹胁开发商炒作出来的，什么价格都可以降，只有房价万万降不得，无论自住还是投资，现在都该出手了！

　　孟晓苏承认，这几年房价的过快上涨引起了人民群众的不满。但他认为，房价上涨源于严重供不应求，而造成严重供不应求状况的原因在于宏观调控把调控固定资产投资的一些正确政策不适当地用在了老百姓所急需的住房建设方面，对房地产进行了不适当的打压。持续几年控制产出，使得房屋供求关系发生严重逆转，特别是2007年下半年，房价上涨的原因就是供不应求。那么，如何解决供不应求的状况呢？孟晓苏建议多养猪，即多盖房子。他批评，面对因为供不应求而造成的房价上涨，有关部门出的主意却是少建房，即抑制需求，反过来打压需求，请问13亿人的需求你抑制得住吗？孟晓苏直指今年下半年以来，宏观调控力度不断加大，势必损害产业发展，损害经济发展，特别是抑制需求，不符合今年年初政府工作报告提出的要依靠消费拉动经济的政策。

　　谈到楼市拐点，孟晓苏有点义愤填膺了。他毫不客气地指出，楼市拐点论是某著名开发商被媒体裹胁的结果，其实就是把一些个别城市出现的房价下降夸大为全局。他给在座的听众讲了一个故事：某著名房地产企业家，被媒体追问房价是否到了拐点，开始他不肯说，追到最后，他承认在某一个时间范围内，在某一个地域范围内房价出现了拐点。这时候媒体马上炒作，这一炒作，把这位著名企业家弄糊涂了，结果他到了上海，就开始大讲拐点。孟晓苏说，政府前些年一直讲房价要降，但是房价越打越高，这回卖家讲了，他劝老百姓别买房，你再不信我就带头降价给你看，这样给老百姓造成了心理冲击。这种对拐点的担心真的要变为现实吗？从今年年初开始，观望情绪影响了一些一二线城市，特别是举办奥运的北京。人们在等待奥运后全国经济下滑，北京经济垮台，房价下跌。孟晓苏质问，我们从今年年初开始，又是雪灾，又是震灾，又是水灾，还有人为的股灾，难道我们还要去人为地造成一个楼灾吗？

　　预期是市场经济的一个重要方面，舆论导向是老百姓预期的一个重要影响因素。为此，孟晓苏以媒体过来人的口吻揭出了媒体炒作房价下降的内幕：媒体为什么只拿深圳一地房价下降说事，而不看黑龙江，新疆房价在上涨，因为媒体人很多是没有买房或买不起房的年轻人，他们想买房，就把关注点放在了房价下跌上！

　　如果房价真的下跌怎么办？孟晓苏以香港为例，香港发生过房价下跌，当时人们也是盼望房价下跌给大家带来福音，结果是17万人成了负翁，2万多套房子积压，香港经济为此受到损失，香港社会为此不断发生动荡。中房集团曾和香港政府谈，想买一些房子，用于大陆老百姓的渡假，结果被香港媒体一拥而上热炒。这个时候，香港媒体没有人盼望房价下跌，都盼望房价上涨。孟晓苏问，在房价下跌的时候，香港人买房了吗，没有。因为他们怕房价还没有到底。中房要买香港空置房的消息出来以后第三天，香港的楼市就开始强烈反弹，而且从这个星期开始，持续六年下跌的香港楼市转跌为升，香港人把这叫做中央救市，其实是香港人自己拿钱买房，救了自己的楼市，中房不过是给香港人增长了一个信心。据说，董建华在见到孟晓苏时说了一句肺腑之言：什么价格都能跌，房价是跌不起的。为此，孟晓苏提醒大陆老百姓，有房产的人占绝大多数，没房住的人只占2%，房地产已占居民财产的绝大部分。美国最近经济波动，引起全球经济震荡，原因就是房价下跌，美国已经开始救市，我们现在是不是需要在房价下跌后再由中国政府来救楼市呢？

　　但孟晓苏很乐观，他说，目前的情况是房价没有跌，而是在涨，只是涨幅比去年下半年低了很多。有人说企业的资金链断了，但今年上半年投资增加了33.5%，银行贷款只降低了1%，这对于很多企业来说是能够承受的。20年来，房地产的价格前10年，每年平均上涨17%多，后10年，平均每年上涨近5%，最近4年里，增幅达到每年8.8%。

　　既然房价不会轻易下降，孟晓苏就为老百姓算了一笔账：现在人民币是负利息，100块钱存银行，净得3.9元，通货膨胀率是4.9，如果放在兜里，一年就丢3.9元，如果拿到股市，股市又是那么个情况。现在又有人炒作说，奥运后，中国经济将走向衰退。媒体人是不是要跟着这种舆论继续炒作，继续唱衰中国经济呢？孟晓苏认为，中国经济有着强劲的内生性发展动力，内需强劲。胡锦涛最近两次讲话，一次讲到要促进资本市场健康发展，保持房地产市场稳定。一次讲到要全力保持经济平稳持续发展，引导资本市场，房地产市场健康发展，稳定市场预期。这是胡锦涛对购房居民的一次信心喊话，我们的媒体，我们的房地产业也要对老百姓进行一次信心喊话。为此，孟晓苏带头高喊：不论是投资型购买还是自住型购买，都到该出手的时候了！

大盘走势预测：26日，最后半小时万科、中国平安的拉升，暂时只能当作护盘而已，长期而言，两公司的投资价值明显，但市场弱势运行明显，如无外力介入，实难有走强可能。

个股评级估值分析：
   
盈利预测：东力传动（002164）周二尾盘有量拉升，科德内参数据预计2008-2010 年公司EPS 将分别为：0.48 元、0.83 元、1.12 元。公司是投行较为看好的股票，走势上，20日均线压制明显，突破后可建议关注。更多公司评级及业绩预测请见科德内参。
   
投资评级：中信银行（601998）科德内参研究报告提示：中信银行公布2008 年上半年实现净利润84 亿元，每股收益0.22元，符合我们的预期。公司第二季度按照期初期末余额计算的净息差环比小幅上升4 个基点。第二季度净手续费收入环比增长32%，主要得益于银行卡和财务顾问业务的增长。我们的模型中反映了下半年更为保守的拨备计提。上半年业绩相当于我们全年盈利预测的57%，但我们认为由于资产质量不确定性上升，下半年信用成本将维持在较高水平。中信银行A 股目前股价对应的2008 年市净率和市盈率分别为13.4 和2.2 倍，估值处于上市银行中等偏高水平，维持“中性”的投资评级。受市场传闻巴菲特有意入股公司影响，今日该股放量上涨，可惜未能封板，走势上，放量小阳并非好事，谨慎为宜，不排除短期资金出逃可能，小心谨慎！更多公司评级及业绩预测请见科德内参。

投资策略：逢低吸纳优质股票，观望中等待实质利好救市。

热点讨论：昨日科德内参提示“在风格方面，上周上海本地股逆市逞强，充分说明了未来受世博会和迪斯尼以及上海市国资委积极推进资产证券化步伐等利多因素刺激，上海本地股将成为未来投资策略选择的一大要素。虽然这一强势板块在弱市中可能存在补跌压力，但在抢反弹之际，投资者应给于积极关注。”26日，受市场影响，上海本地股盘中出现跌停，但是下午在上海三毛的强势带动下，集体反弹。盘面看，这类股票都是流通盘较小的股票，游资炒作力度强。同时也与前期爆炒的奥运概念股（或许不应该叫做奥运概念了）形成强弱对比，这就是未破题和破题的区别了！

科德内参透露：业内对水泥行业估值的探讨问题，主要是水泥行业估值是否已跌至历史低点？目前主流水泥公司市盈率为08年13X，09年9X，接近历史低位，但我们深入研究PB、吨产能市值等其他指标后发现，水泥行业历史估值低点出现在上一轮行业景气周期低谷，即2005年5－6月，彼时行业PE8－9倍，PB1.5－1.8倍，吨产能市值仅120元/吨，目前主流公司估值水平仍处于此历史低点一倍以上。

而对于水泥行业的投资策略方面，研究员认为应该精选区域，静待良机。区域选择方面，短期看好煤炭富产区、煤价相对较低区域，这些区域上市公司具有明显煤炭成本优势，如西北的天山股份、赛马实业和青松建化；中长期我们依然看好西北、西南和华北，以及华东和华南的部分地区、时机选择方面，从对景气趋势判断看，水泥股大规模介入的最佳时间窗口可能出现在3、4季度交界。

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