兴业银行：两阳夹一阴 强势明显

周五市场缩量反弹，银行股成为市场风向标。近期在央行确认放松信贷额度控制后，银行股表现强势，资金回补积极，在此建议关注兴业银行（601166）。

兴业银行在过去5 年间不仅实现了强劲的增长，更搭建了良好的平台，为今后业务发展奠定了坚实的基础：（1）通过自设和市场化收购的方式，构建了全国化的网点布局，同时完善了多功能、多渠道的电子银行服务网络。（2）形成了清晰的战略规划，积累了丰富的客户资源，培育了产品创新能力，推出了“兴业财智星”、“自然人生”家庭理财卡、“银银平台”等产品，初步树立了品牌形象。（3）在国内较早完成数据大集中，建成了先进的新一代核心业务系统，依托数据仓库技术建设了管理信息系统。（4）引进恒生银行作为战略投资者，为快速引入国际先进的管理、技术和产品创造了条件。

兴业银行经营效率较高，盈利能力较强，在股份制银行中处于前列。尽管净息差和中间业务收入占比不高，但同类型银行中领先的成本收入比使其拨备前ROA 在上市银行中处于中等水平。生息资产中低风险、低收益的国债占比较高，是净息差不高的原因之一，但这也使得信用风险成本和有效税率不高，从而其ROA 和风险调整后的盈利能力在股份制银行中居于前列。

我们认为将在11月底召开的中央经济工作会议，有望确定明年的货币政策。在面对外围经济不景气及保增长的基调下，管理层定调执行稳健的货币政策可能性较大，这对银行股构成利好。