１、宏观分析

　　银行业监管机构周六发布两项新的贷款管理办法，以规范银行业的流动资金贷款和个人贷款业务行为，这是中国监管机构遏制信贷激增、控制贷款风险的最新举动。

　　银监会周六在其网站上发布了《流动资金贷款管理暂行办法》和《个人贷款管理暂行办法》，这两份管理办法自发布之日起施行。

　　银监会在去年7月末和10月末分别公开发布了上述两份文件的征求意见稿。正式法规的公布正值中国银行业贷款呈现失控局面之际，彰显管理部门控制信贷风险的迫切心情。

　　今年新年伊始，中国的新增贷款就呈现快速增长势头。在监管部门动用行政手段控制贷款后，今年1月份新增贷款仍高达人民币1.39万亿元。

　　新的管理办法要求，贷款人合理测算借款人营运资金需求，审慎确定借款人的流动资金授信总额及具体贷款额度，不得超过借款人实际需求发放流动资金贷款。

　　同时，监管部门要求银行实施贷款全流程管理，加强贷后管理。

　　不过中国银行业监督管理委员会周二表示,2010年各银行业金融机构小企业信贷投放的增速要不低于全部贷款增速,信贷投放的增量要不低于上年.

　　刊登在银监会网站的新闻稿指出,2009年小企业贷款(不含票据融资)增速快于企业贷款平均增速,比企业贷款平均增速高5.5个百分点;小企业贷款馀额占企业贷款之比进一步提高,较上年增加1个百分点.

　　银监会有关负责人表示,2010年银监会将以提高小企业信贷增量与增速为重点,在守住风险底线的前提下,全面改进小企业金融服务,实现小企业贷款满足率、覆盖率等的明显提升.

　　该负责人并指出,要健全机构体系,提高机构网点覆盖面,大中型银行在已建立小企业金融服务专营机构基础上,进一步向下延展服务网点.

　　同时,一方面进一步增设服务县域经济与"三农"领域小企业的村镇银行、贷款公司、农村资金互助社等机构,另一方面,进一步引导城市商业银行加大对小企业的金融服务力度.

　　银监会并表示,要完善政策支持体系,为小企业金融服务创造宽松环境,积极沟通协调政府有关部门,以税收优惠与风险补偿为重点,促进完善小企业金融服务的外部支持与激励体系等.

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　　1、宏观分析

　　国务院周三召开常务会议称,进一步贯彻落实重点产业调整和振兴规划,抓住调整结构、转变发展方式这一重点,扩大内需,压缩和疏导过剩产能,并推动企业兼并重组.

　　"目前取得的成果只是初步的、阶段性的.当前面临的困难还很多,国际市场需求低迷对重点产业的影响仍在继续,一些行业回升基础尚不牢固,资源环境约束日益加剧,抑制产能过剩、淘汰落後、优化布局、加快自主创新任务十分艰巨."会议称.

　　中国证券报周二援引知情人士称,工信部牵头起草的产能过剩行业2010年淘汰任务已下发到各行业协会,具体实施方案近期将细化.

　　国务院常务会议指出,要立足扩大内需,巩固重点产业企稳回升势头.继续实施家电下乡和汽车、家电以旧换新政策,扩大补贴产品范围,支持新能源汽车示范推广;稳定和拓展外需,引导企业积极开拓新兴市场.

　　此外,优化产业布局,严格市场准入,强化投资管理,做好有序转移;建设先进制造业基地和现代产业集群;推动电子信息、轻工、纺织等产业向中西部地区加快转移.

　　会议还提到,坚决控制钢铁、水泥、电解铝、焦炭、电石等行业产能总量;着力推进企业兼并重组,提高产业集中度和企业竞争能力;加强关键领域和重要环节的技术改造,提升优化传统产业;深化改革,研究建立促进调整结构和转变发展方式的体制机制.

　　为应对国际金融危机,2009年初中国政府从缓解企业困难和增强发展後劲入手,相继制定出台了汽车、钢铁、电子信息、物流、纺织、装备制造、有色金属、轻工、石化、船舶等十大重点产业调整和振兴规划.

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　　1、宏观消息

　　商务部上周五称，今年春节假日（2月13日到2月19日）期间全国实现消费品零售额人民币3,400亿元，较去年春节黄金周增长17.2%。

　　这或将导致中国今年前两个月零售额增速较上年同期有所加快。中国去年全年的社会消费品零售总额为人们12.5万亿元，较上年同期增长15.5%。

　　由于春节因素的存在，中国通常不公布每年1月份和2月份的月度零售额，但会公布这两个月的累计数据。

　　去年1－2月中国累计实现零售额人民币2.01万亿元，较上年同期增长15.2%，增速明显低于2008年1－2月的20.2%。

　　此外，商务部在新闻稿中称，春节期间粮食和食用油价格基本平稳，肉类和蔬菜价格有所上扬，禽、蛋价格有所下跌。 ...

　　1、宏观分析

　　美国国债市场是全球规模最大、流动性最强的资产市场，在全球金融体系中居于核心地位。借助这一市场，美国政府才得以筹集资金，填补其数万亿美元的预算赤字。直到不久以前，中国一直是美国国债最大的海外官方持有者。

　　正是由于这个原因，美国财政部最新发布的国际资本流动数据才引起了躁动。数据显示，去年12月，中国减持美国国债的数额创下纪录。中国12月的持有量比前月减少342亿美元，至7554亿美元。这让投资者再度感到不安，认为中国因为担心其未来价值，正在分散投资，减持美国国债。

　　中国的美国国债持有量明显少于2009年5月8015亿美元的峰值，而当前中美之间在一系列问题上的政治摩擦正不断加剧，例如奥巴马会晤达赖喇嘛，美国对台军售，以及美国向中国施压要求将人民币升值等。

　　“这些事态发展需要密切关注，因为它们可能会让中国对美国国债失去热情，”东京瑞穗证券首席经济学家Yasunari Ueno表示，2008年9月雷曼兄弟倒闭后，中国把大量资金投向了美国国债，目前，中国可能真的已开始调整外汇储备结构，减持这种资产类别。不过，包括Ueno在内的多数分析师都认为，12月份中国减持美国国债的意义可能更为寻常。

　　另外，由于中国人民银行等亚洲央行使用了在海外大型金融中心的托管机构，人们无法弄清他们的真实持有量，交易商们认为，去年中国可能通过香港和伦敦买入了大量美国国债。去年12月，香港持有的美国国债增至1529亿美元，远高于2008年12月的772亿美元。英国持有的美国国债也猛增至3025亿美元，而10月份为2301亿美元。

　　就中国所持美国国债的结构而言，12月份数据显示，中国所持短期国债大幅减少，但增加了长期国债的购买。当月，中国减持短期美国国债388亿美元，增持长期国债46亿美元。我们判断，中国似乎没有出售所持的美国国债，而是在手中的短期国债到期后，利用部分资金购买更长期的国债。沿着收益率曲线增加对美国国债的购买，在一定程度上表明中国相信美国政府的偿债能力。

　　金融危机期间，中国大举增持短期美国国债，2009年5月，持有量从2008年年中的140亿美元增至2100亿美元，如今则回落至700亿美元左右。

　　值得注意的是，去年12月，日本超过中国，成为美国国债最大的海外持有者，而且自去年5月以来，日本的月度购买量一直在增加。去年12月，被视为与美国关系更为稳定的日本持有美国国债7688亿美元，同比增加1428亿美元。

　　我们认为，假如中国对美国国债的需求消失不见，并开始抛售美国国债，美国利率会上升。这可能扼杀美国的经济复苏，损害中国的出口。同时，随着国债收益率上升、价格下跌，中国目前持有的大量美国国债价值也将缩水，从而损害其外汇储备中的一个重要支柱。此外，人民币与美元之间的联系，也决定了中国多样化其外汇储备的能力必然存在限度。

　　假如最新数据标志着中国开始分散投资、减持美国国债和其它美元资产，市场对人民币升值的广泛预期就有可能转化为现实。

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　　１－消息面

　　中国一重成为年前三周内第三只在上海证交所上市首日即跌破发行价的大型股，因为股票估值偏高和新股供给增加继续拖累市场的新股需求。

　　最近几周新股普遍承压，主要因中国证券监管部门加快了新股审批速度，此举显然是为了给反弹中的股市降温并防止出现资产泡沫。中国一重开盘报人民币5.48元，较发行价5.70元跌3.9%，跌幅远高于接受道琼斯通讯社调查的三名分析师平均预计的1%-2%。我们预计，未来几周将有更多股票在上市首日受挫。

　　中信建投证券的分析师高小春表示，投资者对新股已经完全丧失了信心，因为新股跌破发行价已经成为一种趋势。国联证券的分析师李斌认为，中国一重的估值偏高，且股市整体低迷，没有足够资金来支撑这样一个大公司的股价。

　　中国一重在上周进行的首次公开募股(IPO)中发行了20亿股A股，占扩大后总股本的30.6%，筹资人民币114亿元。自去年6月份中国重启IPO市场以来，中国一重是首只A股IPO价格未达到指导价区间高端的股票。该股的指导价区间是人民币5.00-5.80元。

　　高小春称，监管部门应该重视这种异常现象，并对IPO发行价估值偏高的问题采取措施。如果这种情况持续下去，未来的IPO认购将会无人问津。

　　近些年来投资者对新股的认购兴趣浓厚，这是因为充裕的流动性加上较少的新股供应几乎可以保证每只新股在上市首日出现飙升。去年一些公司的股票在上市首日较发行价上涨了两倍以上。但在年前两周，中国股市的主板、中小板和创业板均上演了罕见的破发大戏。
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